瑞银发表报告表示，阿里-W(09988.HK) +0.500 (+0.350%) 沽空 $74.82亿; 比率 29.973% 旗下高德地图於昨正式推出「高德扫街榜」功能。相比传统用户评价，这次高德采用以AI为核心的排序方式，依据用户真实行为，包括导航前往某商户的用户数量、复购率、主动到访意愿，以及来访人群的多样性。系统更结合支付宝用户的个人资料与信用评级来提升准确度。高德强调这次排名并非为变现而设，初期覆盖300多个城市，为160万间本地商户提供推荐，涵盖餐厅、酒店、景点等。为推动用户参与，高德将投入10亿元人民币作平台补贴，支持出行与到店消费。该行预计这些措施将为本地商户额外带来每天1,000万的用户流量。与此同时，美团-W(03690.HK) -5.150 (-5.064%) 沽空 $14.20亿; 比率 10.471% 宣布将把自研大模型(LLM)整合至大众点评，升级评论筛选机制，并将於一周内推出面向C端的「Agentic AI」服务。
到店业务方面，展现了阿里对本地生活服务野心。阿里继加大对外卖与即时零售的投资後，该行认为高德的升级是其进军到店业务的第一步，与美团大众点评以本地搜索为主的模式形成对比。据QuestMobile数据，高德目前拥有1.7亿日活跃用户，每日处理超过1.2亿次搜索及1,300万次本地商户导航，而大众点评日活为3,300万(约高德五分之一)，不过美团在本地服务的用户心智、累积评价及商户关系上仍有优势。该行会继续关注高德在本地生活服务的进展，包括即将试点推出的到店团购功能(部分城市已开始测试)。
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外卖方面，瑞银指阿里旗下饿了麽的商户拓展有望加速。渠道调查显示，美团外卖覆盖餐厅约560万间，饿了麽则为340万间，两者差距明显(QuestMobile数据)。基於高德的LBS(定位服务)与用户行为数据，或有助饿了麽更有效拓展中小型商户，特别是在三、四线城市，有望缩小与美团的商户供给差距。
就高德长远变现潜力。虽然初期仍以非变现为主，但若高德措施成功落实，预计用户流量增长将在未来带来广告、品牌标注等变现机会。现时高德仍归入阿里「其他」板块，截至6月季度仍录得亏损14亿元人民币。
瑞银认为高德本次升级反映本地生活服务的竞争格局动态，并已从即时零售延伸至到店业务(美团最赚钱的板块)。展望第四季，预计焦点将从外卖转向非食品类即时零售(夏季旺季及双11後)及到店业务(可能借十一黄金周流量)。现时电商板块仍较为波动。股份方面，该行较看好阿里，理由包括即时零售投资见顶、核心淘天集团表现强劲及AI主题持续发酵。若执行得当，阿里长期价值有望释放。京东-SW(09618.HK) -2.300 (-1.741%) 沽空 $4.20亿; 比率 24.970% 现时2025年预测核心市盈率仅7倍，估值不高，短期风险回报吸引，因外卖投入或低於预期，核心电商稳健，但市场仍需观望核心盈利能否回稳。
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至於美团，该行对其护城河及执行力维持信心，相信其长期领导地位不变，但短期审慎，因美团在动态竞争中较被动，市场对其竞争强度及持续期仍存疑。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-11 16:25。)
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