大和发表报告，指蜜雪(02097.HK) +15.600 (+3.640%) 沽空 $5.94百万; 比率 1.890% 受累未来盈利增长放缓，面对潜在估值向下重评，而第二增长引擎(海外市场/Lucky Cup)尚未被认证，该行将其投资评级由「跑赢大市」降至「持有」，并下调估值基础，由预测今年市盈率28倍降至22倍，目标价由535元降至427元。
该行认为蜜雪现时相当於预测今年市盈率21倍的估值已高，相较内地餐饮同业介乎15至19倍，及该行对蜜雪2025至2027年股盈年均复合增长率15%的预测。该行称，补贴潮过后，蜜雪同店销售增长保持韧性，及分店网络扩张或提供一些支持，但认为市场或对第二增长引擎期望过高。该行认为相较中线企业如古茗(01364.HK) +0.840 (+3.050%) 沽空 $1.27千万; 比率 6.610% 及瑞幸咖啡，蜜雪大众市场定位限制产品创新及定价的弹性。
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大和表示，以商业模型及长远护城河来说，蜜雪更像康师傅(00322.HK) +0.070 (+0.587%) 沽空 $1.82千万; 比率 19.987% 多於农夫山泉(09633.HK) +0.120 (+0.243%) 沽空 $3.45千万; 比率 18.783% 。蜜雪具有强大加盟商网络，渗透低线城市，以及供应链优势，更像康师傅的广泛分销渠道。蜜雪及康师傅均以甜饮定位，而多於争取「健康」及「高端」的印象。由於定位大众化，限制产品创新及定价，该行料蜜雪长远而言在保留客户上面对挑战。
大和相信蜜雪可以在大众市场保留市占，在触及分店数量「天花板」后可成为强劲现金牛，如康师傅一般。该行留意到康师傅现估值相当於预测今年市盈率13倍，农夫山泉则为26倍。
该行降蜜雪2026至2027年盈测介乎4%至8%，反映更保守的同店销售增长及利润率扩张预测。(da/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-20 16:25。)
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