中金发表报告指，OpenClaw推动AI走向实用化落地，带动算力需求增长，叠加行业全面涨价，云计算板块率先迎来业绩与景气度共振。中长期看，该行认为仍重点跟踪企业端真实需求与留存转化、云厂商在产业链的核心卡位能力，以及利润率与ROI能否持续改善，这才是决定行业长期价值的关键。
报告指，去年第四季云计算收入进一步加速，AI需求旺盛。互联网云，包括阿里云、腾讯云、百度智能云合计收入509亿元，均为外部收入，进一步加速至按年增长26%。去年第四季阿里巴巴、腾讯、百度一般性业务合计资本开支506亿元，按年下降29%。去年第四季AWS、微软Azure、Google cloud、Oracle云服务以及Coreweave合计实现收入876亿美元，按年增速34%，合计资本开支1,419亿美元，按年增速67%，维持高增长。
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报告指，OpenClaw的出圈，标志着大模型从通用对话逐步迈入可落地、能干活的实用化阶段，其可通过自然语言完成系统操作、自动化办公与复杂任务执行，推动模型向生产力工具转型。受此驱动，国内云厂商的商业变现从传统GPU租赁升级为MaaS模式。同时，AI智能体与推理需求旺盛，叠加GPU、算力基建与能耗成本高企，国内外云厂商与模型厂商开启全面涨价周期，该行认为行业转向以性能与服务为核心的价值定价。
报告指，海外云厂商在AI算力上持续高额投入，资本开支/经营现金流比例持续攀升，自由现金流承压明显，市场担忧投入的回报周期长与资金安排。国内大厂2026年春节掀起AI红包大战，字节、阿里、腾讯、百度等重金投入AI应用拉新，短期推动用户冲高，但活动结束后用户留存与使用频次普遍回落，其中字节豆包表现相对坚挺，用户基数领跑。该行认为长效的商业模式与生态突破尚需要时间。
(ha/u)
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