交银国际发表全球宏观报告表示,就美国总统特朗普早前於社交媒体发布长文,藉以中国实施稀土等相关物项出口管制为由,宣布从今年11月1日起美国对华关税税率将额外增加100%,并威胁对所有关键软件实施对华出口管制。截至昨日(13日),距离特朗普宣布加徵关税仅过去两天,美国总统特朗普及副总统万斯便先後公开表态,释放缓和信号,随後态势显着缓和。特朗普在美东时间午後1时左右通过社交媒体表示:「对华关系一切都会好」,语气较此前的强硬表态出现明显转变。几乎同一时间,美国副总统万斯表示如果中方愿意持理性态度,美国也愿意和中方谈判。
监於中美双方领导人即将在10月底的韩国APEC峰会举行会晤,本轮升级的时点以及随後美方的表态,这更倾向於是双方在正式谈判前各自增加筹码的博弈行为,为即将到来的峰会谈判争取更有利的位置。
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交银国际指,美方态度转变如此迅速,也令此次升级更倾向於是一次谈判前的博弈施压。从特朗普政府的行为模式来看,本次行为似乎仍符合市场相对熟悉「先施压、再释放善意」的「TACO」策略,且已成为其惯用的谈判手法。回顾今年4月的「对等关税」事件,特朗普同样在市场恐慌情绪达到顶点後迅速转向,最终推动首轮中美经贸会谈的启动。
综上,该行倾向於认为本轮拟实施的大规模关税加徵措施的落地概率并不高。特朗普政府深知,在当前美国经济面临内外挑战的背景下,全面升级对华关税水平,将带来较为显着且充满变数的冲击-不仅会推高美国国内通胀预期,正在进行的降息周期亦有可能因此被打断,进而或影响其2026年美国中期选举的选情。此外,当前美国政府亦面临政治和经济多重内部约束。因此,交银国际认为,後续双方有较大概率会在峰会期间达成缓和安排,从而为经贸关系的进一步稳定创造条件。对於中国资产而言,短期波动应不改中期趋势,调整既是买入机会。
该行认为,这种短期不确定性对中国股市的「慢牛」前景的影响相对有限。其一,本轮升级更倾向於是谈判策略而非终局,後续出现缓和的概率较大;其二,中国经济的内生动能正在修复,政策工具箱依然充足,即使外部环境出现扰动,政策仍有足够空间进行对冲;其三,当前市场估值水平尽管有所修复,但相较历史中枢和国际可比市场仍处於合理偏低区间,安全边际依然存在。(wl/da)
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