<汇港通讯> 交银国际发报告指,上调蔚来汽车(09866)港股目标价4.9%,从62.7港元升至65.8港元,同时上调美股目标价至8.4美元,维持「买入」评级。
该行上调2026年销量预测11%至44.5万辆，毛利率由13.5%至15.6%，反映销量放大带动毛利修复。该行继续看好蔚来多品牌、高增长及获利修复周期。
蔚来2025年第四季总收入347亿元人民币(下同)，同比增75.9%、环比增59%，对应交付12.48万辆，同比增71.7%，基本处於此前指引上沿。受惠於销量放大、高毛利车型占比提升及持续降本，2025年第四季整车毛利率进一步上升至18.1%，综合毛利率上升至17.5%，盈利能力持续超预期。
2026年第一季,公司指引交付8-8.3万辆，同比增90-97%，节後进入传统淡季，但管理层仍预计整车毛利率可维持与2025年第四季相近水平，显示高毛利产品放量和内部降本仍将对冲部分原料上涨压力。此外，公司并未下修2026年经营目标，仍维持全年销量同比增40%-50%、全年Non-GAAP经营获利转正的目标，表明2025年第四季的获利改善并非单季脉冲，而是规模效应、产品结构升级与费用优化共同驱动。(JJ)
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