<汇港通讯> 招商证券国际发报告指,予蒙牛乳业(02319)目标价16.5港元,维持「中性」评级。
蒙牛2025年业绩快报显示，收入符合该行预期。全年收入预计将同比减7–8%至816亿–825亿元人民币，基本上符合该行预测的6.6%降幅，主要受消费者需求演变以及竞争格局变化的拖累。
公司核心营业利益率维持韧性。尽管规模经济效应削弱，2025财年营业利润率指引为7.9%–8.1%（2024财年为8.2%），基本上符合该行8.1%的预期。该行认为，蒙牛透过严格的成本控制和行销优化，成功维持稳定的利润率。
报告净利润预计为14亿–16亿元人民币，除分担现代牧业(01117)的亏损外，该利润还吸收与闲置产能设施及部分金融资产相关的22亿–24亿元人民币的减值拨备。若剔除此一次性减值，常态化净利中位数约为38亿元人民币。
根据公告，蒙牛表示液态奶收入自2025年下半年企稳，其他品类（鲜奶、奶粉和奶酪）则维持双位数增长。(JJ)
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