<汇港通讯> 晨星发报告指,上调无护城河的国泰航空(00293)公允价值预测19%至11.4港元,认为其运力前景乐观。目前该股估值略高，但其50%的派息指引和近期的股票回购为其提供支撑。
国泰航空2025年收入同比增12%至1170亿港元，经营利润率收窄50个基点至12.1%。公司预计未来几年将接收超过100架新飞机。业绩发布後，该公司股价上涨4%。
晨星表示,尽管运力大幅提升，国泰航空仍透过提高运载率平衡收益率的下降，从而支撑经营利润率。尽管短期燃油成本面临挑战，但该行对国泰航空实现收益率正常化的能力持乐观态度，但仍预期2027年後竞争将对获利能力构成压力。
该行对伊朗战争的基本预期是，大部分石油供应中断将在7月缓解，之後油价将迅速回落。因此，该行预期国泰航空2026年上半年的收益率将反映出燃油成本转嫁给乘客的情况，但下半年收益率将会下降。运力增长仍应有助於提升获利。
该行现在预计，随著油价下跌和产能提升带来运营杠杆，国泰的净利润将在2027年达到高峰。然而，日益激烈的竞争将压缩收益率，并导致其运营利润率在2030年降至9.8%。(JJ)
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