<汇港通讯> 招商证券国际发报告指,对华润啤酒(00291)目标价为31港元,维持「增持」评级。
该行表示,华润啤酒预计2025年少数股东权益前净利润为29.2亿-33.5亿元人民币(下同)（同降29.6%–38.6%），主要因白酒业务27.9亿至29.7亿元的非现金商誉减值所致。值得注意的是，华润啤酒於2023年1月支付人民币123亿元总对价以收购贵州金沙窖酒酒业有限公司约55%股权。
若加回一次性减值，常态化少数股东权益前净利润将达到58.9-61.4亿元（同比增24-29%），其中位数较该行的预期高出2%。
展望2026年，公司目标实现低个位数的收入成长，主要由销量温和回升和稳定的平均售价驱动。受惠於持续高端化带来的毛利率扩张以及销售管理费用的严格管控，净利润增速预计将超收入增速。然而，铝材成本上涨仍是近期关键变量，该公司2026年的铝罐合同价较上年上涨低至中个位数。(JJ)
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