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穎通控股收入和盈利與日俱增　優秀基本面造就極大升值潛力
5月和6月新股市場熱鬧非常，分別有10隻和15隻新股在港上市，較2024年相對為6隻和9隻，合共多出2/3。這等新股中不乏具投資價值潛力股，其中以「香水第一股」定位的穎通控股 (6883)，於6月30...
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穎通控股收入和盈利與日俱增　優秀基本面造就極大升值潛力
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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穎通控股  -0.050 (2.222%) 
莎莎國際  +0.010 (1.786%) 
5月和6月新股市場熱鬧非常，分別有10隻和15隻新股在港上市，較2024年相對為6隻和9隻，合共多出2/3。這等新股中不乏具投資價值潛力股，其中以「香水第一股」定位的穎通控股 (6883)，於6月30日收報2.04元，暫較上市價低約三成，反倒展現吸引投資價值。於2024年股東應佔溢利約2.27億元人民幣，相對上市後發行股數約13.33億股，每股盈利折合為0.1811港元，相對現價2.04元，市盈率為11.27倍，較港股的美妝板塊行業均值超過23.00倍，折讓超過五成。另可參考美股同業依特香水 (IPAR.US) 市盈率約25倍，雅詩蘭黛 (EL.US) 更見虧損，市值折合約330億和2,200億港元，而穎通控股則約27億元，足見此股有極大升值潛力。

多品牌全渠道策略，成效顯著
近年來，集團持續優化業務結構，香水業務收入佔比從2023年的88.5%逐步調整至2025年的80.9%，與此同時，護膚品、彩妝業務佔比顯著提升，分別從5.1%增至7.3%、4.0%增至10.9%，並實現56.1%複合年增長率，成為整體營收增長的主要驅動力。這一轉變反映集團成功推行銷售多元化策略，降低對單一產品線的依賴，並透過擴展美妝品類建立更均衡的收入來源。而核心香水業務方面，集團採取精準市場分層策略，產品價位涵蓋入門高端（50毫升人民幣599元以下）、高端（人民幣600-1,199元）及奢侈級（人民幣1,200元以上），同時提供花香調、木質調等多元香型，滿足從日常到特殊場合的全場景需求。此策略不僅不受消費降級風氣影響，更有效提升了品牌覆蓋面和客戶黏性。

與國際頂級品牌長期攜手深耕大中華市場
另想指出截至2025年3月31日，作為中國（包括香港及澳門）除品牌所有者香水集團外最大的香水集團，穎通擁有包括Hermès Beauty、Van Cleef & Arpels、Versace、COACH、Laura Mercier、Albion和Elegance 等72個國際知名品牌的授權，其中銷售主力品牌均達成長期合作協議甚至無限期合作，近期亦與多個品牌剛達成10年期合約。憑借覆蓋400+城市8000+網點的全渠道網絡，成為國際品牌入華首選。其核心優勢在於：1）線上打通天貓、京東、抖音、小红书等平台，線下佈局117家專櫃、7800+個零售點和343個免稅渠道，形成立體銷售矩陣；2）建立了超過200萬名消費者會員的全週期消費者管理方案，為品牌提供精准營銷支持；3）通過"拾氛氣盒"自有渠道實現品牌快速落地。此種線上線下深度融合的渠道能力，有效助力各大品牌的上市效率提升。同時造就集團近年業績優秀表現有目共睹，於2023年收入已近17億元 (人民幣，同下)，2025年更突破20億元，並且毛利率在過去三年保持超過50%的高水平。此外，過去兩年股東應佔溢利同見增長，複合增長率超過14.5%，相對依特香水今年首季盈利倒退逾4.5%；雅詩蘭黛同期更是大幅倒退逾51.8%，穎通控股的業務優勢不言而喻。

行業前景也非常吸引，根據弗若斯特沙利文的資料，中國內地擁有全球第二大化妝品市場，按2023年零售額計，中國內地化妝品行業的國際市場份額為11.9%。市場規模 (按零售額計) 預計將於2028年達到14,025億元人民幣，自2023年以來的複合年增長率為8.0%。中國香水市場的增長更令人矚目：香水零售額從2018年的114億元躍升至2023年的229億元，年複合增長率高達15%。預計到2028年，這一數字將突破440億元。在這個快速擴張的市場中，穎通控股作為中國最大的香水品牌集團，必定受惠。

穎通控股處於如此高增長的市場當中，加上，業務收入持續有現金流入，如截至今年3月份止的過去一個年度，經營活動現金流淨額達2.37億港元，令3月底持有現金達2.56億元；現在更成功上市集資，現金流非常強勁，難怪公司管理層承諾將來派息比率不低於50%及預計即將來到的中期業績亦會派息（不用股東久等），彰顯其對業務前景有信心。配合內地中產持續的消費升級與Z世代對個性化香氛的剛需，憧憬增長率具進一步提速潛力，所以隨著集團未來交出亮麗業績，加上持續派息，投資者的回報收成期指日可待。估值方面，目前，穎通控股市盈率只有大約11倍，相對於莎莎國際（00178）的22倍，剛好有一倍的上升空間。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日