<匯港通訊> 施羅德投資環球無約束固定收益投資主管Julien Houdain表示,在殖利率維持於數十年高水位、各國央行政策分化的新體制下，投資者不能再將債券視為簡單的收息與防禦型的資產配置。唯有主動管理存續期間、地域分布及信用風險，才能在複雜的市場中掌握獲利契機，讓債券重新成為投資組合的「核心收益引擎」。
在2022年之前，全球處於零利率時代，債市投資幾乎全靠「信用利差」，存續期的重要性極低；然而，現在利率走勢已成為債券管理的核心焦點。目前的高利率確實足以抵禦市場波動。即便是防禦型投資組合，目前仍能產生約5-6%的收益率。然而雖然收益機會仍誘人，但管理難度已大幅提升，如果僅依靠被動收息但沒有主動管理利率風險，可能「賺了利息，賠了價格」。換言之，收息依然迷人，但如何管理利率敏感度，將決定投資成敗。
當前債市的一大特徵是各國政策與利率曲線的劇烈分化。日本與德國推動財政刺激措施，導致長端利率上升；而美國與英國則聚焦於通脹正常化與勞動市場。這種分歧代表投資者必須將「利率風險」與「信用風險」拆解處理。就算看好歐洲企業受惠於刺激政策，也不代表必須承擔歐洲利率風險。此時就必須運用利差策略，再將利率風險轉移到其他地區。此外，部分已發展國家的高債務問題將導致其財政脆弱，因此，該行看好聚焦利率曲線前端（約0–5年期）短債，以規避長債因赤字擴大帶來的結構性壓力。
儘管地緣政治緊張，但目前的初始殖利率可為未來多種情境提供緩衝。除非發生極端的通脹衝擊，否則未來一年債券很難虧損，票面息率（票息）本身就是最好的緩衝。
然而，由於目前信用利差處於歷史低位，主動管理債券投資更顯得至關重要。施羅德投資主張透過「由下而上」的選債策略，排除人為偏見，並結合深度的基本面研究與系統化量化工具。
在財政擴張、央行政策分化及地緣政治風險上升的環境下，給予投資者的訊息很明確：債券依然值得投資，但成功關鍵在於保持靈活、布局全球，並對風險管理保持紀律。 (JJ)
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