<匯港通訊> 晨星發報告指,上調無護城河的國泰航空(00293)公允價值預測19%至11.4港元,認為其運力前景樂觀。目前該股估值略高，但其50%的派息指引和近期的股票回購為其提供支撐。
國泰航空2025年收入同比增12%至1170億港元，經營利潤率收窄50個基點至12.1%。公司預計未來幾年將接收超過100架新飛機。業績發布後，該公司股價上漲4%。
晨星表示,儘管運力大幅提升，國泰航空仍透過提高運載率平衡收益率的下降，從而支撐經營利潤率。儘管短期燃油成本面臨挑戰，但該行對國泰航空實現收益率正常化的能力持樂觀態度，但仍預期2027年後競爭將對獲利能力構成壓力。
該行對伊朗戰爭的基本預期是，大部分石油供應中斷將在7月緩解，之後油價將迅速回落。因此，該行預期國泰航空2026年上半年的收益率將反映出燃油成本轉嫁給乘客的情況，但下半年收益率將會下降。運力增長仍應有助於提升獲利。
該行現在預計，隨著油價下跌和產能提升帶來運營槓桿，國泰的淨利潤將在2027年達到高峰。然而，日益激烈的競爭將壓縮收益率，並導致其運營利潤率在2030年降至9.8%。(JJ)
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