摩根大通研報指出，港鐵(00066.HK) -2.400 (-6.936%) 沽空 $9.92千萬; 比率 37.346% 昨(12日)公布截至去年12月底止全年業績，其中去年利潤按年降4%，符市場預期。去年經常性利潤按年降22%，受單次性開支及永續債支付票息影響。撇除單次性項目，管理層指引去年經常性利潤跌幅僅單位數，經常性利潤降22%亦受發展項目入賬按年升8%所部分抵銷。總體而言，業績符預期。
該行留意到，港鐵運輸業務盈利復甦步伐仍慢過預期；商業及物業板塊仍受壓。去年鐵路站續租租金錄8.5%跌幅，但較2024年錄9.8%跌幅有所收窄。聯營貢獻盈利倒退，相關資本開支仍高企。北環線第二階段的資本開支仍未清楚。管理層指引2026至28年資本開支約826億元，當中約50%用於本港鐵路維護，37%用於本港新鐵路項目，11%用於本港物業，其餘2%用於中國內地及海外投資。不過，三年資本開支指引未闡明北環線第二階段開支，似乎未納入現階段財政規劃，2020年代較後時間資本開支或趨升。
績後，摩通料市場對港鐵預測的修訂將較溫和，但股價反應料輕微負面。在當前水平，認為公司的風險/回報較平衡，本地鐵路業務在疫後的復甦已被市場消化。但上行潛力受到以下幾個因素的限制，包括近期或即將到期的主要海外特許經營權；新界租賃業務持續疲弱；預計自2027年起，物業發展利潤將放緩；為資助北環線發展而承擔的高額資本開支。綜合有關因素，或預示2025至27財年盈利年均複合增長率料降16%，可能限制估值大幅重估的潛力。但料股息將保持穩定。摩通予港鐵目標價29元，評級「中性」。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-12 16:25。)
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