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開源證券:美對等關稅力度較高 料拖累華GDP按年增速超1.3個百分點 估大概率存一定程度豁免
內地券商開源證券發表報告表示,美國總統特朗普宣布對等關稅措施,第一是將徵收額外10%基礎關稅,並於4月5日生效。特朗普認為外國貿易和經濟實踐造成了國家緊急狀態,因此其引用《國際緊急經濟權力法案》(IE...
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開源證券:美對等關稅力度較高 料拖累華GDP按年增速超1.3個百分點 估大概率存一定程度豁免
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內地券商開源證券發表報告表示,美國總統特朗普宣布對等關稅措施,第一是將徵收額外10%基礎關稅,並於4月5日生效。特朗普認為外國貿易和經濟實踐造成了國家緊急狀態,因此其引用《國際緊急經濟權力法案》(IEEPA),對所有國家徵收額外10%的關稅。第二是對與美國有較大貿易逆差的國家/地區徵收更高的額外個性化關稅,並於4月9日生效。特朗普還宣布和美國有較大貿易逆差的國家/地區將被徵收額外更高的個性化關稅(不含10%基礎關稅)。其中歐盟被徵收20%關稅,中國內地被徵收34%關稅,越南、日本、印度關稅稅率分別為46%、24%、26%。

第三是全面徵收25%的進口汽車關稅,並取消小額包裹免稅政策。特朗普還宣布將對外國進口的汽車徵收25%關稅,且立即生效。此外,還將於5月2日開始起取消800美元以下的小額包裹免稅政策,每件將徵收貨品價值的30%或25美元。特朗普表示如果貿易夥伴採取「糾正」措施,則可能取消部分關稅。

開源證券表示,美國對等關稅力度總體較高,關注其他國家應對、與美國談判進程及實際執行。第一是特朗普對等關稅總體力度較高,但距離生效尚有時間,可能會有談判或溝通。本次對等關稅總體力度較高,2024年美國進口商品總體關稅稅率(徵收關稅金額/全部進口商品金額)僅有2.3%,如果當前關稅政策實施,則其有效稅率將在此基礎上大幅提升,從而對美國和全球經濟產生嚴重衝擊。但該行需要注意,特朗普設定的額外個性化關稅生效時間為4月9日,說明其可能在等待貿易黟伴的回應,因此需要關注在此期間的美國與部分貿易夥伴之間的談判與溝通。

報告認為,大概率存在一定程度的豁免,關注關稅政策的實際執行。如上所述,特朗普設定了緩和時間,其談判意圖相對明顯。且本次關稅國家中並未包含加拿大與墨西哥,在行政令中則表示符合美墨加貿易協定(USMCA)的商品可獲得豁免。結合前期印度等國表示願意削減部分產品關稅稅率,從而與美國達成貿易協定。因此該行認為大概率美國會給予部分國家/產品一定程度的關稅豁免或減輕,其最終的實際執行力度應該會有所下降。甚至可能在生效前便會出現部分豁免。

開源證券指,特朗普對中國出口商品徵收關稅稅率有較大提升,總體或超過60%。特朗普本次對中國徵收額外的34%關稅,疊加前期以芬太尼為由加徵的20%額外關稅、第一任期內加徵的約10.9%實際關稅稅率(實際徵收關稅/全部進口商品),則中國出口至美國商品關稅稅率將超過60%,稅率提升幅度較大。若基本實施,結合該行前期報告中測算,或將拖累中國對美出口超過30%。總出口將下降超過4.5%,並拖累GDP按年增速超過1.3個百分點。

該行指,國內政策或將持續發力,對衝可能的關稅衝擊。該行認為,參考中美第一階段貿易摩擦及協定的談判過程,中美後續或也將進行相關談判。但由於特朗普本次引用IEEPA,因此談判過程不確定性或提升。在此背景下,國內或將推出增量政策,擴大內需,以應對關稅政策可能帶來的對中國出口及經濟的可能影響,關注降準降息落地和可能的增量財政政策(比如穩地產、提振消費等方面)。

對市場而言,對等關稅政策的大幅提升,在短期內或將壓制市場風險偏好,風險資產價格承壓。(wl/da)~

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