<汇港通讯> 招银国际发报告指,上调网易云音乐(09899)目标价63%,从202.5港元升至330港元,维持「买入」评级。
招银国际指,网易云音乐上半年总营收同比减6%至38.3亿元人民币(下同);经调整运营利润润同比增35%至9.05亿元,相当於该行全年预期的57%,主要得益於音乐业务商业化程度的提升、毛利率的改善及销售费用的有效控制。
该行预计网易云音乐2025年下半年以及2026年毛利率扩张及效率提升将持续。相较於腾讯音乐(01698)44%的毛利率及3%销售费用率,网易云音乐目前毛利率及销售费用率(2025年上半年分别为36%和4%)仍有较大改善空间,尤其是在中国音乐行业相对稳定的竞争格局下。
该行将2025-2027财年年营运利润预期上调至17/19/21亿元,主要反映其营运费用的控制及毛利率改善。将估值窗口更新至2026年。 (JJ)
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