<匯港通訊> 港股市場在11月中旬大幅回撤後連續兩周企穩反彈，恒指再度逼近20000萬點關口。而美國聯儲局啟動新一輪減息周期，此周期有望繼續貫穿2025年。

預測港股明年「先低後高」 大摩料恒指明年最樂觀可見25000點

摩根士丹利預測，恒指明年中在「基本情景」下19400點，在「最牛情景」情境預測下25000點，在「最熊情景」情境預測下則只有14000點。

渣打預測，恒指或於20000-22500點之間波動，直至該行更清楚掌握明年3月兩會潛在公布的財政刺激措施。如果直接財政刺激來得更早或更大幅度，抵銷特朗普的政策威脅，恒指或回升至22500-24500點。如果刺激政策或企業盈利前景持續不明朗，企業再投資國內市場信心未穩，大市或下試該行的悲觀情境區間18000-20000點。

中泰國際預期，恒指明年底在基準情況下目標為20300點，全年高低波幅則在16700點至23500點；在最樂觀情況下，若中央財政政策刺激居民收入，預計恒指可高見23500點；若出現美國全面提高對華進口商品的關稅，加大對華產業及金融投資限制升級，同時國內政策維持重生產、輕消費的應對政策，則在此最悲觀情況下，恒指或下試16700點。

建銀國際預期，明年全年港股走勢「前低後高」，波動中樞上移，恒生指數波幅料介乎18000至23000點，建議先防禦再進攻。

光大證券指出，第四季內地宏觀經濟表現好轉，復甦局面有望延續至明年，預期明年恒指盈利仍有約5%的盈利上升空間，加上聯儲局將繼續減息，為港股帶來正面影響。若按照過往恒指的股息率較多情況維持在3厘至4厘水平來看，港股運行上限約25000點。但由於港股正處於上升通道的頂部，短線指數有機會重回上升軌之中，料港股明年呈「先低後高」。

花旗預測，明年6月底恒指目標為26000點，明年底目標定為28000點。瑞銀表示，考慮到股票風險溢價，港股估值倍數有下調風險，料2025年底恒生指數只能見20000點。德意志銀行表示，特別看好恒指，預計2025年將在上升周期中突破之前的33000點峰值。

耀才證券對恒指明年初步目標介乎21500至22000點，在最樂觀情況下預期恒指有望挑戰25000點。

中金公司表示，震蕩格局仍是基準假設，但不必過於悲觀，19000是關鍵支撐位，短期市場在這一位置不上不下，也可上可下。

建議港股投資圍繞高彈性和高股息

另外，交銀國際表示，港股低估值提供較高安全邊際，市場對需改善的敏感度提升，建議圍繞高彈性和高股息兩條主線佈局。至於美股雖面臨估值壓力，但在經濟「軟著陸」預期增強和流動性改善支撐下仍具吸引力，重點在於 AI 科技、能源及小型股機會。

渣打表示，由於政策偏向寬鬆，繼續看好優質高股息非銀行國企H股，並建議可趁非必需消費品、通訊和科技股回調時加大部署，這些行業有望受惠於潛在財政刺激。與香港離岸股票相比，較看好在岸A股，它們對國內政策更加敏感，並且較少受到全球資金流動的影響。

中信証券表示，當前港股在全球維度的估值仍有極強的吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數收入增速預期均較今年有所提升、業績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價比更加凸顯。往後看，隨着南向資金在港股市場中的「話語權」持續抬升，其偏好配置的成長及金融板塊或將迎來更好的流動性支撐。

光大證券推薦四大板塊，包括績優科技、大型險企、金屬資產及高息股。但對新能源車看法偏淡，競爭仍然激烈，車企需要減價維持市佔率，影響盈利增長及毛利率表現，加上新能源車高增長階段已過，資金或轉換馬至其他主題，或者是傳統及新能源混合的企業。

對於2025年投資佈局，中金公司推薦四條主線：一是景氣成長方向，包括鋰電池、高端製造以及半導體、消費電子、軟件等科技軟硬件；二是韌性外需方向，如電網、商用車、家電以及全球定價的資源品；三是新型紅利方向，高股息資產關注食品飲料等泛消費領域；四是政策支持方向，關注政策及資本市場改革對併購重組、破淨修復以及地方政府化債等相關領域的影響。同時建議重點關注三類結構：一是行業自身供給和政策周期出清板塊，如果還有邊際需求改善效果會更好，互聯網等部分消費服務、家電、紡服、電子；二是政策支持方向，如「以舊換新」政策背景下的家電、汽車及計算機、半導體等；三是穩定回報方向，如國企高分紅。

瑞銀指出，在內地推出更實質的政策支持之前，該行維持防禦性立場：偏好受惠於減息的股份；看好與內地經濟關聯度較低的行業；揀選可能受益於人口流入的住宅地產開發商，對零售物業業主持謹慎態度。

花旗予互聯網及消費類股份「增持」評級，地產股評級為「中性」，並予電訊股、公用股「減持」評級。

各大行對恒指目標：

大摩：19400點
渣打：20000-22500點
中泰國際：20300點
建銀國際：18000至23000點
花旗：26000點至28000點
瑞銀：20000點
耀才證券：21500至22000點

各大行推薦焦點股列表：

建銀國際：
騰訊控股(00700) 目標價：557港元 優於大市
美團(03690) 目標價：200港元 優於大市
京東集團(09618) 目標價：212.3港元優於大市
瑞聲科技(02018) 目標價：40港元 優於大市
小米集團(01810) 目標價：33港元 優於大市
中國太保(02601) 目標價：30港元 優於大市
吉利汽車(00175) 目標價：19.2港元 優於大市
中國神華(01088) 目標價：37.3港元 優於大市
中聯重科(01157) 目標價：6.9港元 優於大市
康方生物(09926) 目標價：86港元 優於大市

瑞銀：
恒基地產(00012) 目標價：30港元
新鴻基地產(00016)目標價：102港元
電訊盈科(00008) 目標價：5港元
中銀航空租賃(02588)目標價：77.9港元
長江基建(01038) 目標價：73港元
國泰航空(00293) 目標價：10.8港元
金沙中國(01928) 目標價：24.8港元

光大證券：
中國平安(02318)
友邦(01299)
江西銅業(00358)
紫金礦業(02899)
騰訊(00700)
聯想(00992)
長江基建(01038)
中電(00002)

摩根士丹利：
安踏(02020)
建行(00939)
香港電訊(06823)
港鐵(00066)
中石油(00857)
泡泡瑪特(09992)
騰訊(00700)
紫金(02899)

花旗：
攜程集團(09961)
華潤置地(01109)
騰訊(00700)
ASMPT(00522)
比亞迪股份(01211)
中國人民幣保險集團(01339)
海爾智家(06690)

匯豐環球研究(內險股)：
中國人壽(02628) 目標價：18港元 買入
中國太保(02601) 目標價：28港元 持有
中國再保險(01508)目標價：0.88港元 持有
新華保險(01336) 目標價：26港元 持有
人保集團(01339) 目標價：3.9港元 持有
中國財險(02328) 目標價：13.4港元 買入
中國平安(02318) 目標價：57港元 買入
(LF)

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